2025年营收6.24亿元 ，炒股亏损2亿元 
，7.64亿元信托本金难以追回
，董事长“自掏腰包 ”补缺 ，却难掩公司内控崩塌 、业绩断崖
 、主业疲软的现实 。双鹭药业正陷入一场难以轻松脱身的“中年危机
 ” 
。

　　一
、内控失灵：信托迷局背后的管理黑洞

　　双鹭药业在2026年5月公告中承认
，公司原财务人员隋某某涉嫌利用职务便利侵占公司利益
，导致通过信托产品对外提供的7.64亿元本金难以收回
。尽管公司已报案并立案 ，但事件暴露出其内部控制的严重缺陷——不仅未履行必要的审议程序
，信披也不准确
，深交所因此对公司及高管给予公开谴责 。

　　更令人担忧的是 ，董事长徐明波虽承诺补足差额并已先行缴纳5000万元 ，但其年薪仅31.85万元（2025年）

，持股比例22.62%，能否真正兜底仍是未知数 
。对于一家年营收刚过6亿元的企业来说  ，7.64亿元的潜在损失几乎是“灭顶之灾 
”
。

　　二
、沉迷“炒股
”与投资：业绩的过山车游戏

　　近年来

，双鹭药业的业绩表现与资本市场波动高度绑定，已然偏离了制药主业的稳健逻辑 。

　　2023年  ，持仓股价上涨

，贡献公允价值收益1.97亿元；2024年，股价回调  ，公允价值变动损失1.78亿元
，导致公司上市以来首次年度净利润亏损；2025年前三季度
，公允价值“由亏转盈 ” ，归母净利润短暂暴增943.1%；2025年全年
，理财投资亏损6.04亿元
，公允价值收益3.54亿元 ，净拖累2.5亿元 ，全年净亏损3.47亿元 。这种“靠天吃饭 ”的投资模式

，让公司业绩如同坐上过山车，严重侵蚀了投资者对公司经营稳定性的信任

。

　　三 、主业萎缩：集采冲击下的“断崖式

”下滑

　　双鹭药业曾是A股公认的“白马股”  ，2014年净利润达6.95亿元的历史峰值。但近年来

，主营业务持续滑坡 。医药制造业营收从2022年的10.33亿元降至2025年的6.12亿元，累计缩水超40%；毛利率从2023年的81.56%骤降至2025年前三季度的61.6%  ，累计下降超过20个百分点；核心产品来那度胺胶囊（“立生 ”）在集采
、竞争品种
、走私药等多重夹击下

，2024年销售收入同比暴跌77.22%
。公司自己也承认，除少数独家产品外  ，主要品种均已纳入集采
，价格大幅下降
，市场放量仍需时间
。

　　四 、转型乏力：多元化尚未落地 ，研发投入却在缩水

　　为摆脱主业困境
，双鹭药业试图向医美 、工业大麻

、创新药、医疗服务等领域延伸 。然而
，从财务数据看 ，转型仍处于“画饼
”阶段：2025年研发费用仅1.2亿元 ，同比下降22.87%

，收缩趋势明显；新产品的利润贡献仍取决于集采中标  、市场拓展等不确定因素；参股公司如首药控股

、轩竹生物虽然上市，但多数股份仍在禁售期  ，变现路径不明 
。在一个以创新为驱动的医药行业

，研发投入持续萎缩，意味着公司正在丧失未来的核心竞争力
。

　　五、法律风险叠加：资产被冻结  ，仲裁缠身

　　除了投资和经营风险

，双鹭药业还面临法律纠纷的持续困扰 。因参股公司首药控股与南京卡文迪许的合同纠纷，公司部分资产被司法冻结  ，包括货币资金641.88万元及166.69万股首药控股股票 
。2026年3月
，南京卡文迪许又提起1000万元违约金仲裁请求
，案件仍在审理中
。这些纠纷不仅影响公司流动性 ，也可能进一步侵蚀本就脆弱的投资者信心 。

　　结语：双鹭药业的“危
”与“机 ”正在失衡

　　双鹭药业并非没有亮点——长风药业的投资账面浮盈可观
，部分参股项目已成功上市 
。但当前
，公司面临的信托暴雷  、投资巨亏

、主业萎缩、内控缺失  、研发缩水等风险 ，已远超其短期内的应对能力
。

　　董事长徐明波的“自掏腰包 
”虽体现了责任担当 ，但难以掩盖系统性风险的本质 。对于投资者而言

，双鹭药业的“反转故事
”是否还能继续，恐怕需要更多真金白银的经营改善  ，而非资本市场上的“过山车 ”游戏 。

　　本文结合AI工具生成